收入增长提速，生态协同优势彰显，全产业链布局助力公司发展

公司智能新品不断推出，创新能力突出。9月24日，公司推出X40、X43、X50、X55、Max65、Max70等6款第三代超级电视新品，销量可观。未来公司将围绕超级电视产品线推出多种配件，优化用户体验。同时，除了智能电视外，或将不断推出符合“品质生活”要求的智能新品，值得期待。

开拓新领域拓展，生态圈不断扩大完善。公司近期与重庆市政府达成拓展深度合作，并携手威宁软件（行情，买入）共同探索互联网+模式下各类医疗健康云服务业务。重申对公司当前以规模扩张为重中之重的战略的认可。随着公司用户规模的增长和应用服务能力的进一步提升，公司综合互联网生态圈将不断完善。

维持“买入”评级。作为A股互联网龙头，公司持续展现正向发展和生态效应，48亿定增项目获批，将缓解公司资金需求。同时，公司及时推出第三期股票期权激励计划（草案），内生驱动力进一步增强。维持“买入”评级。#JRJ分页符#

深度报道华策影视：打造互联网时代世界级综合娱乐传媒集团

投资建议

我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.62元、0.80元、1.09元，当前股价对应PE分别为49倍、38倍、28倍。作为国内影视龙头，公司顺应潮流，率先提出全网剧、SIP产品矩阵战略，未来将基于海量娱乐内容和多款热门头部产品，探索包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等更多商业模式，以核心内容为基础，融合金融、旅游、体育、广告、地产等多产业，打造“互联网时代世界级综合娱乐传媒集团”，维持“强烈推荐”评级。

内容连接一切，规模驱动创新：作为我国电视剧行业一线龙头，公司剧集品质优势显著，电视剧生产量和播出量均位居行业前列。顺应行业趋势，公司将电视剧业务升级为全网剧，用优质的制作水平打造新的内容形态，进一步提升剧集盈利能力。面对快速爆发的综艺市场，公司通过引入杜芳团队、成立华策爱奇艺、投资天影传媒等方式全面加强综艺研发板块。电影方面，公司成立华策影业，专业开展​​电影投资、制作、发行业务。在发行团队基本组建完成的基础上，公司还与上海高歌影视、韩国NEW、醉诗文化等进行战略投资合作，强化制作端，进军一线电影公司。

全力推进战略，凸显泛娱乐市场价值：“SIP”战略的核心是全面打通互联网与影视娱乐，从IP开发开始就设计运营剧集、电影、网剧、游戏乃至电商衍生品的全产品线。通过SIP战略，单一IP不仅面向电影或电视剧市场，可以横向打通整个泛娱乐市场，其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多个重量级IP华录百纳拿下nba赛事转播权，今年又新增7000万IP储备，将通过与互联网渠道深度融合、积累、超级制作团队、多种内容形态的开发和变现等方式，进一步打造核心竞争力。

打造“互联网时代世界级的综合娱乐传媒集团”：未来公司将在传统现有以海量娱乐内容、多种热门头部产品为基础的业务模式基础上华录百纳拿下nba赛事转播权，探索包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等更多的变现业务模式，以核心内容为载体，融合金融、旅游、体育、广告、地产等多个产业，致力成为“娱乐内容价值提升者”。

风险提示：全网剧或电影票房不达预期；SIP战略进展不达预期。#JRJ分页符#

华录百纳：增资收购欧篮中国75%股权，全面落实公司三大运动模式

事件：

华录百纳（.CH/RMB 37.01，买入）今日发布公告称，旗下华录体育拟增资3405.7万元，认购欧洲篮球联赛75%股权。2015年10月28日，欧洲篮球联赛授予欧洲篮球联赛未来15年在中国的独家运营权。

增资后，公司将享有本次独家经营权的相关权利，并将全力落实公司在体育领域的三大战略模式。

评论：

1、本次交易基本情况介绍

公司下属子公司华录体育以现金3405.7万元认购欧洲篮球联赛公司75%的股权，其中300万元计入欧洲篮球联赛公司注册资本，其余计入资本公积，财盛集团授权的丽莎鲁投资管理有限公司持有25%的股权，该公司将享有欧洲篮球联赛公司授权的在未来15年内在中国独家运营欧洲篮球冠军联赛的权利。

独家经营权包括但不限于：中国区完整的版权运营（包括但不限于电视转播权、新媒体传播权、音像制品等）、品牌运营及商业拓展（包括但不限于冠名、合作、广告、植入、赞助、招商等）、衍生产品开发及赛事运营权以及上述权利的转授权等，且欧洲篮球锦标赛中国区有权在中国区直接签订合同、收取相关经营收入以及使用与球队和赛事相关的冠名和LOGO。

董事会结构：欧洲篮球联赛公司将设立由3名董事组成的董事会，华录体育公司有权委派2名董事，并有权指定其中一名董事担任董事长，利萨茹投资管理有限公司有权委派1名董事担任副董事长。

2、国内篮球赛事紧缺，欧洲篮球队投资价值和发展空间巨大。

目前国内篮球赛事市场供给仅有NBA和CBA，远低于足球在国内市场的充足供给水平，欧洲篮球将填补NBA、CBA之外中国篮球市场的空白，其投资价值主要体现在三点：

a.市场需求大：中国篮球人口远高于足球人口，篮球人口有1.6亿，足球人口只有2500多万，篮球市场潜力巨大。

b.男篮崛起：中国国家男篮完成新老交替，又刚刚夺得亚锦赛冠军，未来10年，中国男篮极有可能称霸亚洲，为中国篮球事业的发展创造机遇。

c.欧洲篮球注重草根项目和国际交流，更容易融入中国市场。

未来3年，公司将把中国元素融入欧洲篮球，安排2-3名中国篮球运动员到欧洲篮球俱乐部打球，保证中国篮球运动员的上场时间，提升中国篮球锦标赛在国内的商业价值和影响力。

3、获取国际顶级体育IP资源，落实公司在体育领域的三大发展模式

目前，华录百纳在体育领域的布局已取得重大进展，已取得中超联赛、足协杯合作资源（1.0模式）、取得河北冰雪赛事运营权（2.0模式）、与北京卫视合作转播西甲联赛（3.0模式）。本次投资欧洲篮球，意味着公司获得了国际顶级体育产业IP资源。项目具备贯穿三大战略模式的运营潜力。围绕现有欧洲篮球赛事，可进行1.0模式的体育赞助营销，获取公司经营性现金流；围绕欧洲篮球中国赛、训练营、嘉年华等国内落地活动，建立自主性较强的品牌IP，实现2.0模式下自有IP的发展；围绕赛事直播和内容运营，对接国内体育媒体资源，践行3.0体育媒体一体化运营战略。

4、华录百纳+华录体育形成协同效应

1）客户资源方面，公司全资子公司蓝色火焰是品牌内容整合营销领域的领先公司，运营过《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等多档重量级节目，拥有美的、创维、华帝、金立等40余家优质客户，在体育营销方面将发挥巨大优势。

2）媒体资源方面，公司不仅与中央电视台、湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等一线电视媒体形成了合作关系，还与优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、芒果TV等视频网站展开了深度合作，强大的媒体资源将成为公司体育业务运营的重要支撑。

3）在娱乐项目运营方面，华录百纳多年来积累了大型娱乐项目的制作、推广和营销能力，拥有强大的娱乐产业资源整合能力，可以与需要本地化运营的国际体育资源进行跨界整合，为用户构建全方位的“体育+娱乐”消费场景。

5.维持买入评级

公司将综艺、体育产业作为未来的重要战略布局，体育方面，公司已取得中超联赛及足协杯合作资源（1.0模式）、河北冰雪赛事运营权（2.0模式）及与北京卫视达成合作直播协议（3.0模式），欧洲篮球冠军联赛未来15年的独家运营权将贯穿三大体育发展模式，极大促进公司体育产业发展。此外，公司前期完成20多亿的定向增发，大股东及核心管理团队分别认购5.5亿及2亿，展现对公司未来的坚定信心。维持2015-2017年全面摊薄每股收益0.56、0.67、0.82元的预期，给予公司310亿元的目标市值，对应目标价43.80元，维持买入评级。#JRJ Page Break#

华谊兄弟公告点评：领衔优质IP，完善全产业链布局

投资要点：

事件一：公司拟以19亿元收购北京英雄互娱科技有限公司20%股权，持有目标公司27,721,886股股份。英雄互娱是一家新成立的公司，主营移动电竞游戏产品的研发运营及移动电竞赛事的组织推广，开发过多款畅销手机游戏，荣获2015年金翎奖“最具影响力发行商”称号华录百纳拿下nba赛事转播权，是中国“英雄联盟”和“中国移动电竞联赛”的承办方。目标公司核心管理人员均为电竞游戏领域和投资领域的专家。业绩承诺为2016年净利润不低于5亿元，2017年至2018年保证每年20%的净利润增长率。

我们认为，本次收购：1）加强了公司在电竞竞技游戏领域的发展，有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局；2）积极探索影视与游戏的互联互通，可实现优质游戏IP资源与电视、电影、网剧等其他艺术作品的良好互动，为影视、游戏IP提供更大的转化动力和平台；3）对现实娱乐和沉浸式游戏体验有良好预期。

事件二：公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权。公司收购的冯小刚控股公司主营业务为影视项目投资、制作及影视剧本创作公司。已预留开发和发展的项目包括电影《手机2》《刻骨铭心》《非诚勿扰3》《佳人》、电视剧《十二封告白信》及综艺节目等，同时制定并实施新导演计划。2016年业绩承诺不低于1亿元，2017年至2020年保证每年净利润增长率15%。

我们认为，本次收购：1）拥有坚实的优质团队基础。公司除吸引冯小刚导演外，还与东阳美拉共同制定并实施新导演计划，培养新一代导演，吸引更多有IP价值的明星、导演加入，优质团队成为现象级作品发展的坚实保障。2）合作更加紧密、更加多元。通过收购标的公司，加强与IP级导演的合作，建立更加紧密的合作方式和更加灵活的合作内容。3）有利于进一步实现影视娱乐业务H计划。

我们认为华谊的两次收购进一步确立了其作为优质IP公司的领先地位，维持长期看好。我们重申对优质IP公司的选股逻辑：1）优质团队+资本支持，灵活多元运营；2）打造产业化流程，提升内容产品的“质+量”；3）丰富的IP资源和出色的运营能力。

盈利与估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权、现场娱乐”三大业务体系将带来公司业绩的整体提升，我们预计2015/2016年EPS分别为0.9元、1.05元。基于可比公司相对估值，我们给予公司2015年63倍PE，目标价56.7元。维持公司买入评级。

风险提示：票房不及预期、实景娱乐项目发展不达预期。